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?斌眼觀市\創板註冊制後仍是慢牛

時間:2020-08-25 04:24:02來源:大公報

  圖:深交所在創業板實施註冊制上市模式,意味著有更多個人投資者可以參與註冊制

  8月24日,深交所在創業板實施註冊制上市模式。繼上交所科創板註冊制實施後,A股又一個板塊實現了註冊制的全面落地。首批有18家企業在創業板註冊制上市。此次創業板註冊制的實施,在交易規則上有一些重要變化,而註冊制在創業板的實施,也將會對創業板產生深遠影響。\西南證券首席策略分析師朱 斌

  當前,交易制度上的變化主要有四點:

  一是調整了創業板股票漲跌幅限制。創業板新股上市前五個交易日不設漲跌幅,而後漲跌幅限制為20%。其中,在無漲跌幅限制階段,盤中會有臨時停牌機制,觸發閾值為漲跌30%和60%,會分別停牌10分鐘。創業板原有存量股票漲跌幅從8月24日開始調整為20%。而創業板當中在8月24日前已經進入退市整理期的股票,價格漲跌幅不作調整,仍然為10%。

  二是創業板註冊制下單筆最高申報數量進行調整,上限遠高於科創板。創業板股票限價申報的單筆買賣申報數量不得超過30萬股,市價申報的單筆買賣申報數量不得超過15萬股。相比之下,科創板的相應數量限制分別為10萬股和5萬股。此外,創業板單筆買入申報數量必須以100股為最小單位,而科創板單筆申報數量則不能小於200股,同時,可以按1股為單位進行遞增。

  三是創業板註冊制發行股票在首個交易日起,就可以作為融資融券標的,這能夠有效地給轉融通市場提供融券標的。戰略投資者可以出借配售獲得的股票,從而擴大了融券標的來源。

  四是新增了股票存託憑證的特殊標識。除沿用新股上市首日證券簡稱首字母「N」標識外,創業板註冊制新股上市後次日至第五日,證券簡稱首位將標識字母「C」,以提示不設漲跌幅限制。此外,上市時尚未盈利、具有表決權差異安排及具有協議控制架構或類似特殊安排的創業板股票或存託憑證,將新增「U」、「W」、「V」特殊標識。

  此外,創業板註冊制以後,筆者認為對市場存在五大影響:

  一是註冊制的交易受眾將更加廣泛。科創板的投資門檻其實比較高的,要求「兩年交易經驗且開通前20日資產日均不低於50萬元」,而創業板的投資者門檻則是「兩年交易經驗且開通前20日資產日均不低於10萬元」。當前A股流通市值在10萬至50萬元(人民幣,下同)之間的個人投資者數量在1200萬人左右,是50萬元以上投資者數量的五倍左右。創業板註冊制的落地,意味著有更多個人投資者可以參與註冊制。

  二是監管措施人性化,尊重交易自由。在創業板交易監管方面,深交所明確表示,要「充分尊重交易自由,切實保護合法交易權。」交易所作為市場的直接監管人,要「堅持市場化、法治化方向,充分考慮深市中小市值公司多、交易活躍特點,把握好監管尺度,提高監管適應性,對不存在明顯異常、不涉嫌違法違規的交易行為不干預,實施有彈性、有溫度的監管。」

  三是歷史顯示放寬交易限制後指數波動加大,振幅會有階段性擴大。從科創板註冊制落地以來,其指數走勢會階段性表現出較大的波動性。具體來看,今年1至2月份科創板50走勢明顯強於創業板50,但是在7月中旬以後走勢明顯弱於創業板50。而從指數波動性上看,實施了註冊制,當日漲跌幅上限為20%的科創板50波幅階段性地顯著大於創業板50指數。

  四是創業板實施註冊制後,A股的IPO融資將會主要向註冊制板塊傾斜。從2019年7月科創板開板至今,註冊制科創板已經顯示出明顯的融資優勢。在IPO數量上,科創板至今已經有158家企業上市,接近同期A股其他板塊上市企業的總和(186家)。在融資金額上,科創板已經融資2439億元,超過同期A股其他板塊的IPO融資規模(2346億元)。而隨著創業板註冊制落地,企業上市速度將會加快,考慮到創業板本身規模就比科創板要大,因此註冊制板塊融資額在A股佔據主導地位將會是常態。創業板與科創板都是帶著服務新興產業,服務產業升級的國家戰略任務的。

  五是當前創業板估值與科創板接近,向註冊制過渡將保持平穩。截至8月21日,科創板總市值已經達到3.7萬億元,估值平均數為82.6倍,中位數為85.5倍。相應的,創業板共有833家公司,總市值為9.1萬億元,估值平均數為86.2倍,中位數為48.7倍。兩者在估值平均數上差距小,中位數上差距較大。創業板總體估值水平已經與註冊制下的科創板類似,因此在註冊制以後仍將會保持平穩。

  小結:

  科創板開板至今,已經上市了158家企業了。在過去230多個交易日裏,基本上平均一天半就會有一家科創板企業上市。未來,隨著創業板註冊制大幕的拉開,企業上市將更加常態化。高新科技產業的發展將是中美博弈的關鍵,通過資本市場助力產業升級、高新技術產業發展,也是註冊制下資本市場的使命與歸宿。在寬鬆人性的監管環境下,在更多投資者的參與下,在產業趨勢向上的支撐下,註冊制後的創業板仍然將保持慢牛狀態。

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